21
THE CSD Law
Lengthy discussions regarding the 
implementation of the CSD on the 
Russian market led to the adoption 
of the Federal Law of the Russian 
Federation No. 414-FZ «On the 
Central Securities Depository» dated 
7 December, 2011. 
The Law established:
•  Legal status of CSD and the 
operational requirements;
•  Procedure for granting CSD 
status;
•  Government supervision of CSD 
activity.
The key provisions and 
requirements set out in the 
Federal Law on Central Securities 
Depository:
•  The CSD should be a non-banking 
credit organization and a joint-
stock company;
•  The CSD should set up a users’ 
committee, to oversee its 
activities;
•  FSFM should approve the key 
internal documents of the CSD;
•  The CSD should have a minimum 
capital of at least 4 bln RUB (over 
120 mln USD);
•  The CSD should conduct an 
operating audit at least once 
every two years , in accordance 
with international standards;
•  Specific CSD nominee accounts 
should be opened with the 
registrars of the following CSD-
eligible securities:
•  Equities which have their 
prospectus registered with 
the FSFM;
•  Investment fund units, 
which may be traded on the 
exchange in accordance with 
the asset management rules.
•  All operations regarding the 
nominee account of the CSD 
in a registrar will be initiated 
by matching orders from both 
parties;
•  Reconciliation of equities on CSD 
accounts should be carried out 
after every transaction;
•  All CBO transactions take place 
only in CSD bringing settlement 
finality on Russian securities 
market.
The Central Securities Depository 
may open foreign nominee 
securities accounts for ICSDs and 
foreign CSDs. The list of eligible 
ICSDs/CSDs is defined by FSFM’s 
order No. 12-65/pz-n of July 27, 
2012.
The law on CSDs (and satellite law 
No. 415-FZ, which alters a number 
of the existing laws to implement 
the law on CSD) also allows Russian 
custodians to open foreign nominee 
accounts for their foreign clients, 
except for foreign CSDs and ICSDs. 
On 6 November 2012 the FSFM 
granted CSD status to National 
Settlement Depository.
naTionaL 
SETTLEMEnT 
DEPoSiTorY
National Settlement Depository 
(NSD) is the largest settlement 
depository in Russia, and services 
on-exchange and OTC transactions 
with all types of debt and equity 
securities owned by Russian issuers, 
and provides settlement services to 
professional market participants of 
the Russian securities market.
Since mid-summer in 2013, NSD has 
been safeguarding about 550 bln 
USD of assets, providing operations 
involving approximately 6,800 
securities issues and approximately 
9,600 securities, and bank accounts 
have been opened at NSD by 
professional market participants.
NSD was established as a result 
of the merger of the National 
Depository Center (NDC) and the 
MICEX Settlement Chamber in 
2010, and has the status of a non-
banking credit organization with a 
cash transfer license. NSD provides 
storage of global certificates and 
depository accounting for 99% 
of corporate bond issues, sub-
federal and municipal bond issues. 
It services 100% of transactions 
conducted in the federal bond and 
the Bank of Russia bond markets, 
more than 99% of transactions 
conducted in the corporate and 
regional bond markets, the majority 
of transactions involving equities, 
and also services investment fund 
units and securities of foreign 
issuers.
After the merger of MICEX and RTS 
stock exchange groups all assets 
have been transfered from DCC to 
NSD.
NSD is Russia’s national numbering 
agency and a substitute numbering 
agency for the CIS, authorized 
to allocate international ISIN and 
CFI codes. In March 2013 NSD 
was assigned the status of Local 
Operating Unit for the allocation of 
Legal Entity Identification codes.
In 2013 NSD began providing its 
first collateral management services 
on the Russian market, which are 
now used for REPO deals between 
commercial banks and the Bank of 
Russia.
In November 2012 NSD became the 
Central Securities Depository for the 
entire securities market in Russia. 
On 27 December, 2012 NSD 
opened a foreign nominee holder 
account for Euroclear Bank. On 
13 February, 2013 NSD opened a 
foreign nominee holder account 
for Clearstream Banking. In 
April 2013 National Settlement 
Depository signed CSD foreign 
nominee account agreements with 
the Central Securities Depository 
of Belarus (RCSD), the Central 
Securities Depository of Kazakhstan 
(KACD) and the Central Securities 
Depository of Ukraine (NDU). 
At the end of March 2013 NSD 
opened CSD nominee accounts with 
the registrars for most of the CSD-
eligible securities.
After becoming a CSD, NSD now 
satisfies the definition of an Eligible 
Securities Depository under Rule 
17f-7 of the Investment Company 
Act of 1940.
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05
reGulatory 
bodieS and the 
leGal fraMework
of the Russian 
seCuRities maRket
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rEGuLaTorY 
LEGiSLaTion
Securities Regulation of the Russian 
securities market is based on laws 
which determine the general rules 
governing the functioning of the 
Russian securities market and the 
subordinate laws that set specific 
standards:
•  The Civil Code of the Russian 
Federation.
•  The Federal Law “On the 
securities market”, No. 39-FZ of 
April 22, 1996.
•  The Federal Law “On Joint stock 
companies”, No. 208-FZ of 
December 26, 1995.
•  The Federal Law “On the 
protection of the rights and 
interests of investors in the 
securities market”, No. 46-FZ of 
February 18, 1999.
•  The Federal Law “On banks and 
banking activity”, No. 395-1 of 
December 02, 1990.
•  The Federal Law “On countering 
the legalization of illegal earnings 
(money laundering) and the 
financing of terrorism”, No. 115-
FZ of August 7, 2001.
•  The Federal Law “On 
Competition”, No. 135-FZ of July 
26, 2006.
•  The Federal Law “On the Central 
Depository” No. 414-FZ of 
December 7, 2011.
•  FSFM Regulation “On Depository 
Activity”, Regulation No. 36 of 
October 16, 1997.
•  FSFM Regulation “On Maintaining 
the Register of Owners of 
Registered Securities”, Regulation 
No. 09-33 of August 13, 2009.
•  FSFM Regulation “On Qualified 
Investors”, Regulation No. 27 of 
October 02, 1997.
rEGuLaTorY BoDiES
The regulatory structure of 
the Russian securities market 
consists of the Governmental 
Authorities and the Self-Regulated 
Organizations.
The following government 
authorities are involved in the 
Russian securities market:
•  Central Bank of Russia (CBR);
•  Federal Service for Financial 
Markets (FSFM)*;
•  Ministry of Finance (MinFin);
•  Federal Anti-Monopoly Service of 
the Russian Federation (FAS).
fEDEraL SErViCE for finanCiaL 
MarKETS (fSfM)*
on September 1, 2013, the fSfM 
was annulled by Presidential 
Decree n 645 dated 25 July 2013. 
The functions of regulation, 
control and supervision of the 
financial market were transferred 
to the Central Bank of the russian 
federation.
The FSFM is a major regulatory body 
on the Russian securities market. 
The FSFM is the Federal Executive 
Body that issues regulatory legal 
acts, and inspects and supervises 
the other market participants.
The key FSFM authorities with 
regard to the participants in the 
Russian securities market are set 
out in the table below.
MAIN fSfM
*
fUNCTIONS Of THE RUSSIAN SECURITIES MARKET
Issuers
•  Development of standards for securities issues
•  Registration of issues
•  Registration of issue reports
•  Registration of issue prospectuses (except for governmental, sub-federal, 
banks’ and municipal securities)
•  Suspension of issue process in case of any violation of law
•  Development of IPO procedures and rules for circulation of securities outside 
of the Russian Federation
•  Audit of issuers 
Professional participants
•  Development of the legal basis for professional activities
•  Setting of capital requirements for market participants
•  Issue of licenses for professional market participants 
•  Audits of professional participants
•  Suspension or cancelation of licenses in the event of breaches of the law
Collective investments
•  Issue of licenses for investment funds, private pension funds, asset managing 
companies, specialized registrars and depositories
•  Registration of asset management rules
•  Setting of requirements as to the structure of the assets of investment funds
•  Setting the procedure for NAV calculation
The FSFM was recently merged with the Federal Insurance Supervision Service, acquiring all of its functions in the 
insurance industry. 
* On September 1, 2013, the FSFM was annulled by Presidential Decree N 645 dated 25 July 2013. The functions of regulation, control and 
supervision of the financial market were transferred to the Central Bank of the Russian Federation
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MiniSTrY of finanCE (Minfin)
The Ministry of Finance is responsible 
for strategic issues regarding the 
development of the financial market, 
and the preparation of draft laws and 
government decrees.
The Ministry of Finance determines 
the procedure for the issuing of 
federal government securities 
and is responsible for registering 
government, municipal and 
regional bonds, and bonds issued 
by insurance companies. Minfin 
also prepares the regulations on 
minimum capital requirements for 
market participants and their asset 
structures, with the participation of 
the FSFM.
CEnTraL BanK of ruSSia (CBr)**
The influence of the Central Bank 
on the Russian securities markets 
stems from its activities with regard 
to currency circulation and banking 
stability in Russia:
•  In cooperation with the 
government of the Russian 
Federation, the Central Bank draws 
up and examines the uniform 
monetary policy with regard to 
the securities market. One of the 
means of implementing monetary 
policy is through the issuing of CBR 
bonds.
•  As a Ministry of Finance agent, the 
Central Bank provides placement, 
attendance and redemption of 
government securities.
•  As a regulator of credit institutions, 
the CBR determines the specifics 
of the procedure for the issue 
of securities by the banks, and 
registers the issues of the relevant 
securities.
•  As for the banks, the CBR 
establishes the rules governing 
specific operations and sets 
controls on the activities of credit 
institutions. 
fEDEraL anTi-MonoPoLY 
SErViCE of THE ruSSian 
fEDEraTion (faS)
The main goal of FAS is to secure 
competition, restrict monopolistic 
activities and protect consumers’ 
rights on the Russian market.
In order to pursue its goals, the 
Federal Anti-Monopoly Service:
•  enforces advertising legislation;
•  oversees foreign investors’ 
activities at strategic enterprises 
(see p. 5.3)
•  enforces anti-monopoly legislation 
on natural monopolies in the 
transportation and energy sectors;
•  provides oversight for M&A deals.
SELf-rEGuLaTED orGanizaTionS
There are currently six major self-
regulated organizations on the 
Russian securities market:
•  Professional Associations of 
Registrars, Transfer Agents and 
Depositories (PARTAD),  
www.partad.ru/eng;
•  Russian National Association of 
Securities Market Participants 
(NAUFOR), www.naufor.org/
default.eng.asp;
•  National Securities Market 
Association (NSMA),  
http://nfa.ru/?page=english;
•  Not-for-profit partnership 
“National League of Management 
Companies”(NLMC), www.nlu.ru;
•  Self-regulatory organization 
Non-profit partnership “National 
Associations of Non-State Pension 
Funds” (NAPF), www.napf.ru;
•  Urals Region Non-Profit 
Professional Securities Market 
Participant Partnership (URPSMP), 
www.uralprofi.ru.
** On September 1, 2013, the FSFM was annulled by Presidential Decree N 645 dated 25 July 2013. The functions of regulation, control 
and supervision of the financial market were transferred to the Central Bank of the Russian Federation.
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function from following aspects. Key functions of VB.NET image cropper control SDK; VB.NET image cropping method to crop picture / photo;
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Self-regulated organizations 
(SRO’s) are non-governmental 
organizations, founded by the 
professional participants of the 
Russian securities market. They 
establish rules and standards that 
are mandatory for the members 
(membership of the SRO is free) in 
order to protect their interests. 
The Professional Association 
of Registrars, Transfer Agents 
and Depositories (PARTAD) was 
established in 1994 and given 
the status of a self-regulated 
organization in 1997. It brings 
together depositories and registrars 
and regulates the activity of 
specialized depositories with regard 
to monitoring of joint investment 
institutes. 
The Russian National Association 
of Securities Market Participants 
(NAUFOR) brings together brokers, 
dealers, depositories and trust 
managers. NAUFOR sets the rules 
and standards for members with 
regard to virtually every aspect 
of the securities business, and 
strives to support the regulatory 
work of the federal regulators and 
legislators. 
The National Securities Market 
Association (NSMA) is a leading 
organization of professional 
participants in the Russian securities 
market, which represents the 
Russian participants of the securities 
market in the International Capital 
Market Association (ICMA) and in 
the European financial markets 
Federation.
There are three other self-regulated 
organizations on the Russian 
financial market: the National Trust 
Manager League (NTML), which 
incorporates 70 organizations and 
unites the managing companies 
of the Pension Investment Funds 
and Non-Governmental Funds; 
the National Association of Non-
Governmental Pension Funds 
and the Urals Region Non-Profit 
Professional Securities Market 
Participant Partnership (URPSMP).
rESTriCTionS on 
forEiGn inVESTMEnT
GEnEraL
Most types of investment in Russia’s 
financial market are freely available 
to foreign investors.
The activity of foreign investors is 
regulated by the Federal law “On 
Foreign Investments in the Russian 
Federation”, which sets out the 
general guarantees of the rights 
of foreign investors with regard to 
investments and receiving income. 
Under this law, all types of investors, 
whenever individuals or companies, 
both foreign and local, must 
secure the approval of the Federal 
Antimonopoly Service (FAS) if they 
intend to acquire over 25% of the 
voting equity of a Russian company.
There are also several limitations 
with regard to acquiring enough 
shares to have a vote, when 
investing in banks, insurance 
companies and strategic enterprises 
set out in the laws and acts issued 
by other government authorities.
It should be taken into 
consideration that if a foreign 
investor is operating on the 
Russian securities market via 
an omnibus account holder (a 
nominee holder), the investor 
and the issuer of securities 
are responsible for monitoring 
thresholds for ownership of 
securities in accordance with the 
applicable legislation of the Russian 
Federation. Nominee holders 
are responsible for disclosing the 
owners of the securities at the 
issuer’s request, but they are not 
responsible for reporting on the 
thresholds of their clients.
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BanKS
Investment in the banking sector is 
regulated by the Federal Law “On 
Banks and Banking Activity”, which 
establishes that:
•  Permission from the CBR is 
required in order to sell a bank’s 
shares to foreign investors.
•  A quota is set by the Federal law 
for licensing banks with foreign 
capital. 
•  The aforementioned quota is 
calculated as the ratio of the total 
capital owned by a non-resident 
in the authorized capital of banks 
with foreign investments, plus 
the capital of foreign banks’ 
subsidiaries, compared to the 
total authorized capital of credit 
institutions registered in the 
Russian Federation. If the quota 
is fulfilled, the CBR stops issuing 
licenses to banks with foreign 
capital.
•  The CBR must be notified 
when a local or foreign investor 
purchases 1% of the bank’s 
shares. 
•  The prior approval of the CBR 
is required in order to purchase 
20% or more of a bank’s shares.
inSuranCE CoMPaniES
Insurance companies which are 
affiliated with foreign investors, or in 
which foreign investors have a stake 
in their authorized capital of over 
49%, are not allowed to engage 
in private insurance, compulsory 
insurance, compulsory state 
insurance, insurance of property 
bound with delivery or performance 
of contractual work for the needs of 
the state, or property insurance for 
state and municipal organizations. 
A maximum of 25% of an insurance 
company’s authorized capital 
in the Russian market may be 
owned by foreign investors. If 
the quota of 25% foreign capital 
in the total authorized capital 
of insurance organizations is 
exceeded, the Department of 
Insurance Supervision at the 
Ministry of Finance stops licensing 
the insurance activities of insurance 
companies affiliated to foreign 
investors.
Permission must be obtained 
from the Department of Insurance 
Supervision at the Ministry 
of Finance in order for the 
insurance company to upsize 
their authorized capital by the 
means of foreign investors or their 
affiliated companies and both by 
insurance companies and Russian 
shareholders to sell insurance 
organization’s shares to non-
residents.
STraTEGiC EnTErPriSES
A Strategic enterprise is a Russian 
company that engaged in one of 
the activities of strategic importance 
for national defense and security 
defined in the Federal Law “On the 
Procedure of Foreign Investment 
in Businesses with Strategic 
Importance for the Defense of the 
Country and the Security of the 
State”, which came into force in 
May 2008 and includes 42 fields. 
The aim of this Law is to prevent 
foreign investors taking control over 
strategic companies. 
Due to this law, the prior approval of 
the Russian Government is required: 
For foreign private investors:
•  in order to obtain more than 50% 
of shares in authorized capital in 
strategic enterprise;
•  in order to obtain more than 25% 
of shares in a company involved 
in the development of a strategic 
natural resource.
For foreign governments or 
international organizations:
•  in order to obtain more than 25% 
of shares in authorized capital in 
strategic enterprise;
•  in order to obtain more than 5% 
of shares in a company involved 
in the development of a strategic 
natural resource.
control SDK platform:C# PDF remove image library: remove, delete images from PDF in C#.
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Information disclosure of 
information, and the standards in 
place, are established by the Federal 
Laws “On the Securities Markets”, 
“On Joint-Stock Companies” and 
by several regulations on the 
information disclosure appliedwhich 
apply to the issuers of securities. 
In accordance with clause 30 of 
the Federal Law “On the securities 
Market”, disclosure means ”making 
the information accessible to all 
persons concerned, regardless of 
the purposes of receiving such 
information, as part of a procedure 
that guarantees its discovery and 
receipt”.
DiSCLoSurE iS BaSED on SEVEraL 
PrinCiPLES:
•  frequency and immediacy of 
disclosure;
•  accessibility of the information 
disclosed to the majority of 
shareholders and other interested 
parties;
•  veracity and completeness of 
content;
•  the information should be neutral 
and show no preference for any 
particular group of recipients over 
another;
•  a balance should be maintained 
between the transparency of 
the company and commercially 
classified information.
inforMaTion THaT iS DiSCLoSED 
MaY TaKE onE of THE foLLowinG 
forMS:
•  An annual report;
•  An annual/quarterly business 
accounting report;
•  A quarterly report;
•  A list of affiliated persons;
•  A decision/report on the issue;
•  An issue prospectus;
•  A report on the substantive facts.
inforMaTion MaY BE DiSCLoSED BY:
•  Publications in the mass-media, on 
the internet, on the newswire;
•  Sending the information to the 
relevant government authorities;
•  Sending the information to the 
issuer’s shareholders and to the 
professional market participants;
•  Accessing the data at the issuer’s 
office.
06
SafekeePinG
anD se t tlement
29
National Settlement Depository (NSD), acting as Central Securities Depository, is a link between various market 
participants, both domestic and foreign, thus ensuring the system’s stability and its further development. The 
following chart shows the market infrastructure following the coming into force of the Federal law “On Central 
Securities Depository”:
Brokers
using proxy custodians 
if have no depository 
license
Asset managers
able to open trustee 
accounts
Custodians
able to open nominee 
holders accounts
Dealers
able to open only 
owners accounts
Issuers
foreign Central 
Securities Depositories
foreign Custodians
Registrars
Moscow Exchange
Transactions are made by using nominee 
accounts in registrars opened by nSD. 
Market members can now execute any 
number of operations without disturbing 
registrars accounts
nominee 
holder 
accounts
Can also settle 
transactions 
between their clients 
not using nSD 
infrastructure
opens nominee holder accounts
emission 
of bonds
emission 
of shares
Investors 
Can open owners accounts or transfer  
securities or funds to asset managers
MARKET STRUCTURE AfTER THE CREATION Of THE CSD
*
For foreign custodians;       ** For foreign CSDs and ICSDs
International Central Securities 
Depositories (ICSD)/local Central 
Securities Depositories (CSD) can 
open nominee holder accounts 
in NSD. List of such ICSDs/
CDSs is set by order of FSFM. 
In accordance with the Federal 
law on CSD, it is also possible for 
foreign entities to open owner 
accounts directly in NSD. As for 
foreign custodians, it is possible for 
the latter to open nominee holder 
accounts in Russian custodians.
You may see the summary of the account types, available for investors in the table below:
Account types of CSD
Registrars
owner, CSD
Custodians
owner, nominee (omnibus, segregated), foreign nominee*
NSD (CSD)
owner, nominee (omnibus, segregated), foreign nominee**
For convenience, operations with 
securities can be split in two groups:
•  Stock exchange deals on the 
Moscow Exchange;
•  OTC deals which can be divided 
into two types: FOP and DVP.
FOP settlements remain highly 
demanded operations on the 
market due to their simplicity and 
are provided by all custodians.
As for DVP settlements, NSD 
provides the full range of services, 
including the standard DVP 
settlement and settlement with 
DVP-1/2/3 options. While using 
the latter types of DVP, settling of 
securities is always made by NSD, 
but as for settlement of funds it is 
possible for investor to use either 
bank account opened in NSD or 
its own bank account opened in 
foreign or Russian bank.
Other depositories, depending 
on the level of their infrastructure 
and client base, retain the ability to 
settle DVP and FOP deals internally, 
but due to limited amount of their 
own clients and technological 
development levels, it is expected 
that most of the operations will be 
settled inside NSD.
07
Cash Cle aRing
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