pdf.js mvc example : Change pdf to txt file application SDK utility azure wpf asp.net visual studio 0716151-part57

METHOD OF SDR VALUATION—INITIAL CONSIDERATIONS 
10 INTERNATIONAL MONETARY FUND 
20.      Although the definition of a freely usable currency set forth in the Articles is relatively 
specific, it is not self-executing. Rather, it requires an interpretation as to what is meant by “in 
fact, widely used to make payments for international transactions,” and “widely traded in the 
principal exchange markets.” In interpreting the Articles of Agreement, the Fund draws principally on 
public international law principles on the interpretation of international treaties, which require that 
“a treaty shall be interpreted in good faith in accordance with the ordinary meaning given to the 
terms of the Treaty in their context and in light of its object and purpose.”
16
 
21.      Taking into account the above considerations, the interpretation of “freely usable 
currency” is guided exclusively by the purpose for—and the context within—which it is 
established under the Articles of Agreement; namely, as an integral element of the framework 
that enables the Fund to provide temporary balance of payments assistance to members. 
Specifically, the requirement that a currency is “in fact, widely used to make payments for 
international transactions” is designed to ensure that a currency may be directly
used to meet a 
member’s balance of payments need, while the requirement that a currency be “widely traded in the 
principal exchange markets” is designed to ensure that it may be indirectly
used, i.e., that it can be 
exchanged in markets for another currency to meet a member’s balance of payments need with 
reasonable assurances of no substantial adverse exchange rate effect.
17
It has been recognized in 
past applications that “widely used” would be best assessed by examining the degree to which trade 
and service payments as well as financial account transactions are undertaken in the currency, and 
that “widely traded” was understood to imply that that there should be “reasonable assurance” that 
the market for the currency in question has sufficient depth so that no appreciable change in the 
exchange rate would occur when a member country transacts a sizable amount of that currency.
18
22.      Although the Executive Board has decided to “borrow” the freely usable currency 
concept for purposes of determining the valuation of the SDR, this decision cannot change 
the meaning and the purpose of freely usable currency as established under the Articles. It is 
open for the Board to decide to no longer rely on the freely usable currency criterion for purposes 
of SDR valuation. As long as an alternative criterion is consistent with the “principle of valuation” 
referred to in Article XV, Section 2, such a decision may be adopted by a 70 percent majority of the 
total voting power.
19
16
Article 31(1) of the Vienna Convention on the Law of Treaties.  
17
The “widely used” and “widely traded” requirements also enable members whose currency is not a freely usable 
currency but who have to provide a freely usable currency if their currency is selected in a purchase transaction to 
provide a freely usable currency from their existing reserves or to buy or sell such a currency in the foreign exchange 
markets without disadvantage.  
18
Criteria for Broadening the SDR Currency Basket
(9/23/11).  
19
Such alternative criteria, including the “reserve asset criterion”, were discussed in Criteria for Broadening the SDR 
Currency Basket
(9/23/11). 
Change pdf to txt file - Convert PDF to txt files in C#.net, ASP.NET MVC, WinForms, WPF application
C# PDF to Text (TXT) Converting Library to Convert PDF to Text
convert pdf to word to edit text online; convert pdf file to text file
Change pdf to txt file - VB.NET PDF Convert to Text SDK: Convert PDF to txt files in vb.net, ASP.NET MVC, WinForms, WPF application
VB.NET Guide and Sample Codes to Convert PDF to Text in .NET Project
convert scanned pdf to word text; convert pdf to text c#
METHOD OF SDR VALUATION—INITIAL CONSIDERATIONS 
INTERNATIONAL MONETARY FUND 11 
23.       In addition to the above general guidance, the following observations may be made 
with respect to the legal interpretation of three specific aspects of the “freely usable 
currency” concept. 
 
“Principal exchange markets”: In order for a currency to be freely usable it must be widely 
traded in the principal exchange markets. During the drafting of this provision as part of the 
Second Amendment process it was recognized that a freely usable currency would not need 
to be widely traded in all exchange markets,
but it had to be traded in more than one 
principal exchange market. The Fund’s identification of the principal exchange markets may 
evolve over time, taking into account both financial and technological developments 
(Annex II). 
 
Currency convertibility: It was recognized from the outset that full convertibility was 
neither a necessary nor a sufficient condition for a currency to be a freely usable currency. A 
currency may be widely used and widely traded even if the issuing member retains some 
restrictions. Conversely, a currency that is fully convertible may not be sufficiently in demand 
to be considered widely used and widely traded. For purposes of identifying those principal 
exchange markets where the currency in question is widely traded, it will be necessary that 
there be sufficient liberalization within the market in question to ensure that members who 
may receive financing from the Fund have adequate access to this market.  
 
International transactions: It has always been recognized that the transactions that are 
relevant for an assessment of whether a currency is widely used for “international 
transactions” include both current and financial account transactions. Moreover, and 
consistent with the way the term “international transactions” has been interpreted in the 
context of other provisions of the Articles, the object and purpose of the freely usable 
definition indicates that transactions should only be considered international for purposes of 
the freely usable criterion if they take place between members (Box 1). As discussed further 
below, it is recognized, however, that some payments made within the territory of a member 
may be attributable to transactions that are international (Annex III).  
Online Convert PDF to Text file. Best free online PDF txt
Download Free Trial. Convert a PDF to Text. Just upload your file by clicking on the blue button or drag-and-drop your PDF file into the drop area.
convert pdf to txt online; convert pdf to txt file
VB.NET Create PDF from Text to convert txt files to PDF in vb.net
Files; Split PDF Document; Remove Password from PDF; Change PDF Permission Settings. to copy and paste all text content from .txt file to PDF file by keeping
convert pdf document to text; converting pdf to searchable text format
METHOD OF SDR VALUATION—INITIAL CONSIDERATIONS 
12 INTERNATIONAL MONETARY FUND 
Box 1. “International Transactions” under Article XXX(f)  
The term “international transactions” in the legal definition of freely usable currency raises a 
number of issues of interpretation, in particular whether it has the same meaning as under Article 
VIII, Section 2(a) where it has long been interpreted to mean “transactions between members.”  
Article XXX(f) defines “freely usable currency” as a currency that “(i) is, in fact, widely used to 
make payments for international transactions, and (ii) is widely traded in the principal 
exchange markets.” (italics added) The question of how to interpret international transactions has 
particular relevance for three categories of transactions: (i) transactions between territories of a 
member where each territory has its own currency; (ii) transactions between members of a monetary 
union; and (iii) transactions between residents of a member that involve another member’s currency.
1
The term “international transactions” has been most extensively interpreted in the context of 
Article VIII, Section 2(a). A 1959 Board paper acknowledged that treating payments for current 
transactions between territories of a member where separate currencies are involved as international 
“could be defended as reasonable,” but concluded that “this was not the way the provision was 
intended to operate.”
Rather “international transaction” was interpreted to mean a transaction 
between members. It is generally presumed under principles of Treaty interpretation that if a word or 
phrase is used on multiple occasions in the text of a treaty, the parties intended for it to bear the 
same uniform meaning. However, this presumption may be rebutted where it can be shown that, in 
the given context of the term, and the object and purpose of the treaty, a different meaning was 
intended.
3 
Both the context and purpose of the freely usable currency concept under the Articles support 
the conclusion that the term “international transactions” under Article XXX(f) also means 
“transactions between members”. The objective of the freely usable currency concept under Article 
XXX(f) in the context of Fund financing is to ensure that a member purchasing another member’s 
currency under a Fund arrangement will be able to use it, directly or indirectly, to meet its balance of 
payments need. Financing from the Fund is provided to members to address their balance of 
payments needs vis-à-vis the rest of the world. In assessing the balance of payments need of a 
member, it has been specifically recognized that the Fund looks at the overall balance of payments 
need of the member, including all of its constituent territories.
Accordingly, the use of a currency in 
payment for transactions between members provides the best indication of its direct usability by a 
purchasing member to meet its balance of payments need. In contrast, this would not appear to be 
the case for transactions between territories of the same member, even if they have different 
currencies, or transactions between residents of the same member, even if payment takes place in a 
foreign currency. The use of a currency in payments for transactions between members of a monetary 
union, on the other hand, provides an indication of the direct usability of the currency since the 
common currency can be used to meet balance of payments needs vis-à-vis other members of the 
monetary union.  
It is recognized, however, that some payments within the territory of a member may be 
attributable to transactions that are international. As discussed later in the paper, further analysis 
will be needed to assess how to capture those transactions in the freely usable analysis (Annex III). 
Moreover, for SDR valuation purposes (i.e., for purposes other than the “freely usable” determination), 
the Executive Board has broad discretion to eliminate intra-monetary union transactions among 
different members when making an assessment of the international use of a currency under relevant 
indicators (Box 2). 
________________________________ 
1
The first category is relevant regarding the use of RMB in transactions among Mainland China, Hong Kong SAR, 
Macao SAR, and Taiwan Province of China; the second is relevant for use of the euro in transactions among euro 
area members; and the third arises in many circumstances where foreign currencies are used for transactions 
C# Create PDF from Text to convert txt files to PDF in C#.net, ASP
Split PDF Document; Remove Password from PDF; Change PDF Permission Settings. DocumentConverter.ToDocument(@"C:\input.txt", @"C:\output.pdf", FileType.DOC_PDF);
convert pdf to txt; convert scanned pdf to text word
C# WPF PDF Viewer SDK to convert and export PDF document to other
Convert Jpeg to PDF; Merge PDF Files; Split PDF Document; Remove Password from PDF; Change PDF Permission Settings. To TXT. Export and convert PDF to TXT file. 4
convert pdf to txt format online; convert pdf to text without losing formatting
METHOD OF SDR VALUATION—INITIAL CONSIDERATIONS 
INTERNATIONAL MONETARY FUND 13 
Box 1. “International Transactions” under Article XXX(f) (concluded)
among residents of a non-issuing member (e.g., use of U.S. dollars for payment of transactions among U.K. 
residents in London markets). 
This paper was discussed by the Executive Board prior to its adoption of the Fund’s current policy on Article VIII 
and Article XIV. See Decision No. 1034-(60/27), adopted 6/1/60. In 1999, in the context of a measure restricting 
the purchase of foreign exchange for travel from the Mainland to Hong Kong SAR and Macao SAR, this 
interpretation was applied and the relevant transactions between residents of the Mainland and residents of 
Hong Kong SAR and Macao SAR were not considered “international” (and therefore not subject to Article VIII). 
3
See also Robert Jennings and Arthur Watts (eds.), Oppenheim’s International Law, vol. 1, 9th ed., Harlow: 
Longman, 1992, p. 1273; and Richard Gardiner, Treaty Interpretation, Oxford: Oxford University Press, 2008, 
p. 165–66 (among others). 
4
The relevant balance of payments need for accessing Fund resources by China was specifically discussed by the 
Executive Board committee on an ad-hoc quota increase for China in 2000, where staff stated in response to a 
question on possible access by China to Fund financing to assist Hong Kong SAR that, “there would have to be an 
overall balance of payments financing need affecting the entire country, not just Hong Kong SAR.”  
24.      The Executive Board has relied on quantitative indicators as an input in assessing 
whether a currency is freely usable. While the Board has broad discretion in the selection of 
indicators to guide its determination, the selection of the indicators should be guided by their ability 
to provide relevant information for assessing both elements of the freely usable currency definition. 
Regarding the widely used element, indicators should be selected and constructed to capture use of 
currency in payments for current and financial account transactions between members, while 
indicators on widely traded should aim at assessing the depth and liquidity of trading a currency in 
the principal exchange markets. It has been recognized that these indicators may evolve over time 
taking into account both financial developments and the evolution in the availability of relevant 
data.  
25.      The final Board determination of what currencies constitute freely usable currencies 
consistent with the definition in Article XXX(f) ultimately requires judgment on the part of 
the Executive Board. It has been emphasized on previous occasions that quantitative indicators 
cannot be applied mechanistically and that ultimately the determination of which currencies are 
freely usable needs to rely on a qualitative judgment framed by the definition of freely usable 
currency set out in the Articles of Agreement, including on the number of currencies (Box 3).
20
The 
determination that a currency is freely usable is a decision by the Board, by a majority of the votes 
cast, but the Fund has to consult with a member before a currency is put on, or removed from, the 
list of freely usable currencies.
21
20
See IMF Executive Board Discusses Criteria for Broadening the SDR Currency Basket
Public Information Notice 
No. 11/137. 
21
Rule O-3(b) of Fund Rules and Regulations. Consultation does not mean concurrence and the final decision lies 
with the Fund.  
VB.NET PDF - WPF PDF Viewer for VB.NET Program
Document; Remove Password from PDF; Change PDF Permission Settings. various notes and shapes, convert PDF to Word document, Tiff image, TXT file and other
best pdf to text; changing pdf to text
C# PDF Converter Library SDK to convert PDF to other file formats
Allow users to convert PDF to Text (TXT) file. It's easy to be integrated into your C# program and convert PDF to .txt file with original PDF layout.
.net extract text from pdf; convert pdf to plain text online
METHOD OF SDR VALUATION—INITIAL CONSIDERATIONS 
14 INTERNATIONAL MONETARY FUND 
Box 2. Treatment of Monetary Unions in the SDR Valuation Framework  
In 1998, the Executive Board agreed on an interim approach of an automatic replacement of 
the Deutsche mark and the French franc with the euro in the SDR basket. At that time, the only 
criterion for inclusion in the SDR basket was exports. The automatic replacement was regarded as 
consistent with the SDR valuation framework, as the combined exports of France and Germany were 
nearly exactly equal to the combined exports of the euro-area as a whole (net of intra-union trade), 
producing an initial weight for the euro that closely reflected the importance of the euro area in 
international trade. The inclusion of the euro as a freely usable currency was also an automatic 
replacement for the mark and the franc, as financial indicators for the euro did not exist yet at that 
time.
The inclusion of the euro in the SDR basket raised the issue of the treatment of intra-monetary 
union flows and prompted the change to a currency-based framework in 2000.
2
Prior to the 
change in the 2000 review, the SDR valuation framework was member-based. The 2000 Board 
decision explicitly states that for assessing the export criterion and for determining currency weights, 
exports of goods and services of the monetary union would exclude trade among members of the 
union.
3
Similarly, for currency weights, only holdings of the currency by monetary authorities outside 
the union would be used in calculations. In contrast with the export criterion and the weighting 
methodology, the freely usable criterion that was adopted also in the 2000 review is member-based 
(Box 1). Consequently, the indicators used in the freely usable assessment presented in this paper do 
not net out intra-euro area positions.  
Consistent with the 2000 decision, SDR reviews have generally followed the currency-based 
approach. The 201review presented exports, reserves, and supplementary financial indicators in the 
context of alternative weighting formulas with intra-euro area positions netted out and included an 
extensive discussion of these indicators.
4
The 2011 paper on SDR valuation criteria considered 
indicators in the context of possible reform options for the selection criteria.
5
Intra-monetary union 
positions were not netted out for the two financial indicators where such an adjustment would have 
been called for, but the paper noted that this was due to data limitations. 
________________________________
1
See Decision No. 11857-(98/130) G/S adopted 12/17/98. 
2
See Review of the Method of Valuation of the SDR
(10/12/00).
The 2000 review also added the freely usable 
criterion to the SDR valuation framework, but did not include a reassessment of the four currencies in the basket 
that had already been determined by the Fund to be freely usable.  
Decision No. 12281. 
4
See Review of the Method of Valuation of the SDR
(10/26/10). 
5
See Criteria for Broadening the SDR Currency Basket
(9/23/11), Appendix II. 
26.      If a currency has not been determined to be freely usable but meets the export 
criterion at the time of an SDR valuation review, the assessment of whether it is freely usable 
can take place as part of the review. It is not required, as a legal matter, that in that context the 
Fund undertake a comprehensive review of all currencies that could potentially meet the 
requirements under the Articles. If, however, a currency is determined to be freely usable at the time 
of an SDR valuation review, and other currencies have very similar outcomes on the relevant 
indicators, for consistency reasons, the same standards would apply if the Executive Board later 
undertook a broader review of potential new freely usable currencies. As indicated above, inclusion 
requires consultation with the relevant member and the record indicates that in the past the Fund 
VB.NET PDF - Convert PDF with VB.NET WPF PDF Viewer
Convert Jpeg to PDF; Merge PDF Files; Split PDF Document; Remove Password from PDF; Change PDF Permission Settings. To TXT. Export and convert PDF to TXT file. 4
converting image pdf to text; convert pdf to word to edit text
C# Create PDF Library SDK to convert PDF from other file formats
Create writable PDF from text (.txt) file. HTML webpage to interactive PDF file creator freeware. Create multipage PDF from OpenOffice and CSV file.
convert pdf to rich text; c# convert pdf to text file
METHOD OF SDR VALUATION—INITIAL CONSIDERATIONS 
INTERNATIONAL MONETARY FUND 15 
has taken into account members’ preferences to not have their currency included in the list of freely 
usable currencies.
22
Box 3. Previous Assessments of Freely Usable Currencies 
The assessment of freely usable currencies in 1977/78 is the only comprehensive assessment to 
date. Based on staff’s analysis at the time, the U.S. dollar, Deutsche mark, and British pound met both 
criteria (widely used and widely traded) most completely. The analysis also suggested that the French 
franc should probably be added since a large number of members held it in reserves. A few other 
currencies, namely the Canadian dollar, Netherlands guilder and Japanese yen, also “seemed to satisfy 
the criteria” and had played “a growing role in international payments.” Staff expressed a preference 
for a shorter rather than longer list of freely usable currencies since, as the list was lengthened, the 
added currencies appeared to “conform less fully” to the criteria utilized. In the end, the Executive 
Board determined five currencies―the Deutsche mark, French franc, Japanese yen, British pound, and 
U.S. dollar―as freely usable currencies, reflecting an exercise of judgment. 
In 1998, the Board decided that the euro would be added to the list of freely usable currencies 
and the Deutsche mark and French franc were removed from the list. The Board concluded that 
since the Deutsche mark and French franc had both been determined by the Fund to be freely usable 
currencies, it could be reasonably expected that the euro also would be freely usable, underpinned by 
its status as the currency of a large group of members. Therefore, the Board deemed it a freely usable 
currency from the outset. 
In 2010, the RMB was not judged to be freely usable. Since China met the export gateway 
criterion for SDR inclusion, an assessment of whether the RMB was a freely usable currency was 
conducted in order to determine whether it met the second criterion for SDR inclusion. Since China 
was the only issuer of a non-SDR currency to meet the gateway criterion, the freely usable assessment 
focused on the RMB. The Board concluded that the RMB was not yet widely used in international 
transactions or widely traded in the principal exchange markets, and was thus not judged to meet the 
criteria to be a freely usable currency at that time. 
IV. CURRENCY SELECTION CRITERIA 
A.   Appropriateness of the Current Criteria 
27.      The Executive Board undertook a comprehensive review of the SDR currency selection 
criteria in 2011 and supported maintaining the existing criteria.  
 
Most Directors agreed on the important role of a size-related criterion and supported 
maintaining the export gateway criterion. They also agreed that augmenting the export 
criterion with financial flows would be desirable in principle, but that it would require first 
that data shortcomings be addressed. 
22
In the 1977–78 assessment of freely usable currencies, the Board appears to have taken into account the 
Netherlands and Canadian authorities’ views to not have their currencies included.  
METHOD OF SDR VALUATION—INITIAL CONSIDERATIONS 
16 INTERNATIONAL MONETARY FUND 
2010
2011
2012
2013
2014
Pound Sterling
0.51
0.41
0.30
0.36
0.24
Euro
0.58
0.57
0.40
0.35
0.28
Japanese yen
0.46
0.40
0.33
0.56
0.36
SDR
0.25
0.26
0.17
0.17
0.13
Sources: IMF, International Financial Statistics; and Fund staff calculations.
1/ Measured as the mean of absolute daily percentage change in spot exchange 
rates against the U.S. dollar, based on noon exchange rates in the London market.
0.50
0.60
0.70
0.80
0.90
1.00
1.10
1.20
Jan
-
11
Apr
-
11
Jul
-
11
Oct
-
11
Jan
-
12
Apr
-
12
Jul
-
12
Oct
-
12
Jan
-
13
Apr
-
13
Jul
-
13
Oct
-
13
Jan
-
14
Apr
-
14
Jul
-
14
Oct
-
14
Jan
-
15
Apr
-
15
USD/Euro
USD/Yen
USD/Pound
USD/SDR
Sources: International Monetary Fund, International Financial Statistics.
 
The Executive Board also supported maintaining the freely usable criterion. A number 
of Directors were open to exploring alternatives along the lines of a “reserve asset criterion,” 
but most Directors viewed the freely usable criterion as remaining appropriate.
23
28.      The current selection criteria have remained broadly supportive of the SDR basket’s 
stability and its representativeness of the use of currencies in international transactions.  
 
Since the current basket took effect on January 1, 2011, the day-to-day volatility of 
the SDR against its component currencies has remained low. The SDR/U.S. dollar 
exchange rate has fluctuated in a narrow range, albeit with the dollar appreciating strongly 
in the second half of 2014, reflecting its appreciation against the three other currencies in 
the basket (Figure 1 and Table 1).  
 
The currencies identified by the current criteria also remain highly relevant in the 
global trade and financial systems. As shown further below, the euro area, the United 
States, Japan, and the United Kingdom continue to be among the top exporters, along with 
China. The U.S. dollar, euro, Japanese yen, and the British pound also account for a large 
share of global financial transactions (Figure 2). Other than the rising share of the RMB, the 
overall pattern of reserve holdings, foreign exchange turnover, and other financial indicators 
has not changed substantially since the last review.  
23
IMF Executive Board Discusses Criteria for Broadening the SDR Currency Basket
Public Information Notice No. 
11/137. 
Figure 1. Exchange Rate Movements, 2011–15 
Table 1. Exchange Rate Volatility 1/ 
METHOD OF SDR VALUATION—INITIAL CONSIDERATIONS 
INTERNATIONAL MONETARY FUND 17 
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
COFER Reserves
(2015 Q1)
International Banking 
Liabilities
(2014 Q4)
International Debt 
Securities
(2015 Q1)
BIS FX Turnover
(2013)
USD
EUR
JPY
GBP
Figure 2. Concentration of Freely Usable Indicators 
(Cumulative share of world total accounted for by top currencies) 
29.       In light of the relatively recent review by the Boardstaff does not propose to revisit 
the current currency selection criteria. Developments do not suggest a need for further 
conceptual work on alternative criteria at this stage. Since the quality and country coverage of data 
on financial flows has not changed significantly since 2011, staff proposes to maintain exports as the 
gateway criterion for inclusion, along with the freely usable criterion. However, as discussed above, 
the criteria for selection are under the broad authority of the Board and can be revisited if Directors 
wish to do so. 
B.   The Export Criterion 
30.      Exports provide a first test for the possible inclusion of currencies into the SDR 
basket.
24
While there have been significant shifts in export shares across the membership since the 
last SDR valuation review, with many emerging market and developing countries gaining greater 
importance, the overall picture in terms of leading countries remains broadly unchanged.
25
24
Consistent with past applications of the valuation framework, exports of goods and services include data on 
merchandise exports, services, and income.  
25
The data presented are preliminary and based on the sixth edition of the Balance of Payments and International 
Investment Position Manual (BPM6). The 2010 review was based on BPM5. The main methodological change with 
respect to exports is the recording of goods for processing, which was previously recorded in goods trade on a gross 
basis (i.e., both the value of goods sent and returned), but is now recorded in services on a net basis (i.e., only the 
value added). 
METHOD OF SDR VALUATION—INITIAL CONSIDERATIONS 
18 INTERNATIONAL MONETARY FUND 
SDR bn
%
SDR bn
%
Euro area
2,138
19.8
Euro area
2,648
18.2
United States
1,539
14.2
United States
1,978
13.6
China 2/
872
8.1
China 2/
1,613
11.0
United Kingdom
780
7.2
Japan
728
5.0
Japan
616
5.7
United Kingdom
708
4.9
Canada
341
3.1
Korea
465
3.2
Korea
296
2.7
Singapore
401
2.8
Singapore
269
2.5
Canada
394
2.7
Switzerland
269
2.5
Switzerland
388
2.7
Russia
268
2.5
Russia
387
2.7
Memo Item:
Mainland China
831
7.7
Mainland China
1,536
10.6
2005–09
2010–14
Sources: IMF, World Economic Outlook; IMF, Direction of Trade Statistics; Census 
and Statistics Department, Hong Kong SAR; and Fund staff calculations.
1/ Includes income credits. Intra-euro area exports are excluded.
2/ Includes Mainland China; Hong Kong SAR; and Macao SAR. Exports of goods 
between these three regions are excluded. Exports of services between Mainland 
China and Hong Kong SAR until 2013 are excluded. Income credits between these 
economies cannot be excluded as no geographical breakdown is available after 
2009. Macao SAR only has data through 2013.
0
5
10
15
20
2004
2005
2006 2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Euro Area
United States
China
Japan
United Kingdom
Korea
Canada
 The euro area and the United States remain the largest exporters, accounting for about 
one-third of the global total (Table 2 and Figure 3). Compared to the last review, their share 
(measured as 5-year averages) has fallen somewhat. 
 China continues to meet the export criterion.
26
China already joined the list of top exporters 
at the time of the 2010 review. The data suggests that it continues to be the third-largest 
exporter, having significantly reduced the gap with the United States and the euro area.  
 Japan and the United Kingdom are the fourth- and fifth-largest exporters respectively. 
Their export shares have fallen somewhat since the last review, with Japan’s share now exceeding the 
share of the United Kingdom by a narrow margin. 
 The next-largest exporters are well outside the leading group. The exports of Korea, 
Singapore, Canada, Switzerland, and Russia are far from the required threshold of exceeding the 
exports of another member in the SDR basket by 1 percent.  
26
Consistent with the 2000 decision, China’s exports are measured at the level of the member, i.e., including Hong 
Kong SAR and Macao SAR, but excluding (most) intra-exports between these regions. However, the conclusion also 
applies if exports are measured at the level of Mainland China. 
Figure 3. Exports of Goods and Services 1/ 
(5-year averages, in percent of global total)
Sources: IMF, World Economic Outlook; IMF, Direction of Trade Statistics; Census 
and Statistics Department, Hong Kong SAR; and Fund staff calculations. 
1/ See notes to Table 2.
Table 2. Exports of Goods and Services 1/ 
(5-year averages; in percent of global total) 
METHOD OF SDR VALUATION—INITIAL CONSIDERATIONS 
INTERNATIONAL MONETARY FUND 19 
C.   The Freely Usable Criterion 
31.      With China continuing to meet the export gateway criterion, under the current 
framework for currency selection, the review will focus on determining whether the RMB is a 
freely usable currency. This section discusses building blocks for such a determination. Under the 
legal framework for the SDR valuation, the freely usable determination is based on the definition in 
the Articles of Agreement, ultimately requiring Board judgment with quantitative indicators as 
inputs. Information is provided on indicators that the Board has endorsed in the past, as well as 
additional indicators that could usefully complement them. Various conceptual issues related to the 
underlying data and areas where further work is needed are also discussed.  
Indicators: General Considerations 
32.      Indicators are an indirect means of assessing whether a currency is widely used and 
widely traded. Given the interpretation of these concepts described above, ideally an assessment of 
widely used would be based on the full currency composition of the balance of payments and 
international investment position and an assessment of widely traded would compute across a 
number of foreign exchange (FX) markets a member’s costs to convert the currency received in a 
Fund transaction and the reaction of market prices to such conversions. However, the lack of 
availability of such data requires the use of summary indicators as indirect proxies in the widely used 
assessment. Caution must be exercised in interpreting these proxies, also since their information 
content can change over time.  
33.      The Board-endorsed indicators remain relevant for the freely usable assessment. After 
the initial assessment of freely usable currencies in 1977–78 there was no further comprehensive 
discussion of the freely usable currency concept until 2011. At that time, the Board considered the 
indicators to be used for the assessment of the freely usable criterion in the context of the review of 
alternative SDR valuation criteria. Directors agreed that the shares of currencies in official reserve 
holdings, international banking liabilities (IBL), and international debt securities (IDS) would be 
important factors for the assessment of wide use, and the volume of transactions (i.e., turnover) in 
FX markets for wide trade.
27
34.      While in many ways these indicators remain useful proxies for wide use and wide 
trading of a currency, they have some shortcomings. They do not capture some aspects of 
international currency use, such as the currency composition of balance of payments flows or non-
resident investment in domestic debt markets.
28
Moreover, methodological changes after the 2011 
27
See Criteria for Broadening the SDR Currency Basket
(9/23/11) and IMF Executive Board Discusses Criteria for 
Broadening the SDR Currency Basket
Public Information Notice No. 11/137. 
28
For example, the non-resident private sector holds approximately $2 trillion in U.S. Treasury bonds. Non-resident 
investment in domestic currency bond markets in emerging markets has also been rising in recent years. These 
holdings are generally not captured in the IDS because they are issued domestically under local law.  
Documents you may be interested
Documents you may be interested