50
ECB
Occasional Paper No 104
June 2009
are somewhere between these poles. Spending 
has been signifi cantly increased, but fi nancial 
assets have also been accumulated. Spending 
increases have focused on what can be 
considered development-related spending 
needs, in particular in the areas of physical 
and social infrastructure, but primarily 
distribution-driven spending has also not been 
insignifi cant. Infl ationary pressure has been 
increasing (i.e. cyclical considerations have not 
dominated), but the infl ationary impact of public 
spending has remained on the radar screen of 
authorities and precipitated some restraint. In 
Algeria and Saudi Arabia, the diversifi cation 
motive has been particularly strong, as refl ected 
in their massive investment programmes, given 
the very high dependence on hydrocarbon 
revenues and fast growing populations in 
these two countries. In Russia, which has a 
more diversifi ed economy and a shrinking 
population, diversifi cation appears to be less of 
an objective. Saving for future generations has 
been a relevant consideration, but also primarily 
distribution-related considerations seem to have 
played a signifi cant role in spending decisions, 
as evidenced in the election year 2007. Among 
major oil-exporting countries, Russia has been 
most affected by the intensifi cation of the global 
fi nancial turmoil since September 2008. This is 
due to, among other things, weaknesses in the 
banking and corporate sectors, as refl ected also 
in a downgrading of sovereign debt.
Possible ways to mitigate confl icts between 
competing objectives and considerations at a 
time of rising oil prices include improving the 
structure of public spending (i.e. focusing in 
particular on capital spending, which alleviates 
bottlenecks in the economy, while containing 
current expenditure) and optimising the 
phasing of public spending (i.e. prioritising 
capital spending targeted at bottlenecks and 
at enhancing the absorptive capacity of the 
economy). Rebalancing the macroeconomic 
policy mix by tightening monetary policy in 
times of buoyant economic growth could also 
help avoid the overburdening of fi scal policy 
with competing objectives. This would require, 
however, a modifi cation of prevailing exchange 
rate regimes by allowing for more exchange rate 
fl exibility. Apart from technical impediments in 
some countries to running a different monetary 
and exchange rate regime, concerns about high 
volatility and “Dutch disease” tends to hold 
back authorities from opting for more exchange 
rate fl exibility, in particular as oil is priced in 
US dollars in international markets.
Global economic and fi nancial developments 
in the second half of 2008 and the concomitant 
fall in oil prices have mitigated infl ationary 
pressures in oil-exporting countries, as 
elsewhere, and thus confl icts between the 
competing fi scal objectives. In the short run, the 
sudden, sharp fall in oil prices has brought up 
a set of new issues, in particular as to whether 
to continue with spending programmes initiated 
over the past years or to adjust spending to 
dampened revenue prospects. To the extent 
that spending has been identifi ed as useful, 
e.g. for diversifying the economy or upgrading 
infrastructure, continuing with spending 
programmes would help both to stabilise the 
domestic economy and to contribute to global 
stabilisation efforts. Most oil exporters are in a 
position to do so given that over the past years 
they have brought down public debt to low levels 
and have accumulated – sometimes large – 
foreign assets. These can be used to bridge a 
period of temporarily low oil prices and to avoid 
pro-cyclicality of fi scal policy. Pro-cyclicality is 
a key challenge for fi scal policy in oil-exporting 
countries in view of large, unpredictable swings 
in oil prices; a challenge which over the past few 
years has presented two very different sides. 
If oil prices were to remain at relatively low 
levels compared to the past few years for a 
protracted period of time, oil exporters would 
have to adjust fi scal policy or risk accumulating 
large public debt again. Such adjustment could 
take place on the expenditure and the revenue 
side. On the expenditure side, current outlays 
and expenditure on marginal investment projects 
could be reduced without impeding longer term 
growth prospects or diversifi cation efforts. 
.Pdf to .jpg online - Convert PDF to JPEG images in C#.net, ASP.NET MVC, WinForms, WPF project
How to convert PDF to JPEG using C#.NET PDF to JPEG conversion / converter library control SDK
change pdf to jpg; conversion of pdf to jpg
.Pdf to .jpg online - VB.NET PDF Convert to Jpeg SDK: Convert PDF to JPEG images in vb.net, ASP.NET MVC, WinForms, WPF project
Online Tutorial for PDF to JPEG (JPG) Conversion in VB.NET Image Application
changing file from pdf to jpg; change pdf file to jpg
51
ECB
Occasional Paper No 104
June 2009
 CONCLUSIONS
On the revenue side, the introduction or 
expansion of taxes could be envisaged to ensure 
fi scal sustainability. Broadening the revenue 
basis by developing an effi cient tax system 
would anyway be benefi cial over the medium 
term, reducing the dependence of public budgets 
on oil receipts and enhancing the control of 
authorities over public revenues, which so far 
are largely beyond their control. 
Institutional responses to the specifi c challenges 
for fi scal policy in oil-exporting countries 
traditionally involve basing budgets on 
conservative oil price assumptions and, more 
recently, the establishment of oil stabilisation 
and savings funds and, in few cases, explicit 
fi scal rules. While each of these responses has 
its merits and its drawbacks, none is a panacea 
to address the specifi c long and short-run 
challenges. Norway and Botswana are examples 
of resource-rich countries at very different levels 
of economic development demonstrating that 
indeed specifi c institutions such as stabilisation 
and savings funds and fi scal rules can be helpful 
in managing natural resource revenues. Nigeria’s 
recent experience with a fi scal rule also seems 
to have been encouraging. Nevertheless, the 
examples of other countries with profl igate 
spending notwithstanding the existence of oil 
funds underline that such institutions in isolation 
are not suffi cient to address the fi scal issues 
prevalent in oil-exporting countries. While they 
can be helpful devices, the desired effects only 
seem to be realised if the quality of a country’s 
institutions and level of governance in general 
are conducive to responsible fi scal conduct.
Online Convert Jpeg to PDF file. Best free online export Jpg image
Online JPEG to PDF Converter. Download Free Trial. Convert a JPG to PDF. You can drag and drop your JPG file in the box, and then start
convert pdf file to jpg format; convert pdf to jpeg
Online Convert PDF to Jpeg images. Best free online PDF JPEG
Online PDF to JPEG Converter. Download Free Trial. Convert a PDF File to JPG. Drag and drop your PDF in the box above and we'll convert the files for you.
convert pdf to jpg file; bulk pdf to jpg converter
52
ECB
Occasional Paper No 104
June 2009
BIBLIOGRAPHY
mimeo.
Growth”, ECB Working Paper Series, No 849, Frankfurt am Main.
Paper No WP 06/2008/DE/UECE, Lisbon.
Washington, D.C. 
America”, Bank of Spain Working Paper No 0611, Madrid.
fi cits”, IMF Staff Papers, 
Vol. 42, No 1, pp. 1-31.
Alesina, A. and G. Tabellini (2005), “Why is fi scal policy often procyclical?”, NBER Working 
Paper No 11600, Cambridge, Ma. 
Surpluses”, IMF Working Paper No 99/44, Washington, D.C.
Arellano, M. and S. Bond (1991), “Some Tests of Specifi cation for Panel Data: Monte Carlo 
Evidence and an Application to Employment Equations”, Review of Economic Studies,
58, pp. 227-297.
Impact on Trinidad and Tobago”, World Development, Vol. 14 (9), pp. 1161-1175.
Auty, R.M. (1993), Sustaining Development in Mineral Economies: The Resource Curse Thesis, 
Routledge, London.
curse thesis”, World Development, Vol. 22 (1), pp. 11-26.
Resources Policy
Vol. 24 (4), pp. 241-249.
Helsinki.
C# Image Convert: How to Convert Adobe PDF to Jpeg, Png, Bmp, &
String inputFilePath = @"C:\input.pdf"; String outputFilePath = @"C:\output.jpg"; // Convert PDF to jpg. C# sample code for PDF to jpg image conversion.
pdf to jpg converter; best way to convert pdf to jpg
C# Image Convert: How to Convert Tiff Image to Jpeg, Png, Bmp, &
RasterEdge.XDoc.PDF.dll. String inputFilePath = @"C:\input.tif"; String outputFilePath = @"C:\output.jpg"; // Convert tiff to jpg.
change format from pdf to jpg; pdf to jpeg
53
ECB
Occasional Paper No 104
June 2009
BIBLIOGRAPHY
R.M. (ed.) (2001), Resource Abundance and Economic Development, Oxford University Press,
pp. 126-144.
R.M. (ed.) (2001), Resource Abundance and Economic Development, Oxford University Press,
pp. 193-207.
into the global economy”, Resources Policy, 29 (1), pp. 37-47.
Countries”, IMF Working Paper No 06/184, Washington, D.C. 
International Monetary Fund, March.
Markets”, ECB Occasional Paper No 91, Frankfurt am Main. 
Politica, working paper No 416, Siena. 
country”, Journal of Development Economics, 30, pp. 71-92.
America”, Inter-American Development Bank, Washington, D.C.
Market Economies, Oaxaca, 14-16 February 2002.
Brookings Papers on Economic Activity, 1998:2, pp. 207-295.
Bofi t (2007), BOFIT Weekly, No 28, 13 July. 
appropriability”, Scandinavian. Journal of Economics, 109(3), pp. 593-617.
VB.NET PDF - Convert PDF with VB.NET WPF PDF Viewer
print PDF, VB.NET merge PDF files, VB.NET view PDF online, VB.NET PDF to image file formats with high quality, support converting PDF to PNG, JPG, BMP and
c# pdf to jpg; convert pdf document to jpg
VB.NET Create PDF from images Library to convert Jpeg, png images
Support create PDF from multiple image formats in VB.NET, including Jpg, Png, Bmp, Gif, Tiff, Bitmap, .NET Graphics, and REImage.
change pdf to jpg file; convert pdf to jpg for online
54
ECB
Occasional Paper No 104
June 2009
Buchanan, J.M. and R.E. Wagner (1977), Democracy in Defi cit – The Political Legacy of Lord 
Keynes, New York: Academic Press.
Debt Overhang?”, World Bank Policy Research Working Paper 4256, June.
Buffi 
economy”, Oxford Economic Papers, 45. 
University of Brasilia.
the Presence of Politically Motivated Defi cits: The Design of Optimal Fiscal Rules for Europe after 
1992”, CEPR Discussion Paper No 682, London.
Dalamagas, B. (1998), “Fiscal Defi cits and the Productivity of Public Capital”, Revue économique, 
Vol. 49(5), pp. 1241-1268.
No 205, Washington, D.C.
Davis, J.M., R.J. Ossowski and A. Fedolino (eds.) (2003), Fiscal policy formulation and 
implementation in oil-producing countries, IMF, Washington D.C.
Quarterly Journal of Economics, Vol. 112, pp. 1203-50.
2899, Washington, D.C.
World Development, 19(6), pp. 711-717. 
Countries”, IMF Working Paper No 00/112, Washington, D.C.
C# Create PDF from images Library to convert Jpeg, png images to
Batch convert PDF documents from multiple image formats, including Jpg, Png, Bmp, Gif, Tiff, Bitmap, .NET Graphics, and REImage.
best program to convert pdf to jpg; convert pdf to jpg c#
VB.NET PDF Convert to Images SDK: Convert PDF to png, gif images
Resize converted image files in VB.NET. Convert PDF to Jpg, Png, Bmp, Gif, Tiff and Bitmap in ASP.NET. Embed PDF to image converter in viewer.
reader convert pdf to jpg; pdf to jpeg converter
55
ECB
Occasional Paper No 104
June 2009
BIBLIOGRAPHY
No 537. 
Public Financial Policies in the Industrial Countries”, Economic Policy: A European Forum,
6(2), pp. 341-392.
University of Manchester, mimeo.
Washington, D.C. 
Fiction?”, NBER Working Paper No 14191, Cambridge, Ma.
International Energy Agency (2008), World Energy Outlook, Paris.
Jadwa Investment (2007), Saudi Arabia’s 2008 budget, Riyadh.
No 07/241, Washington, D.C.
Any Crowding-out Effect?”, South Pacifi c Studies, 18(2), pp. 57-67.
Washington, D.C.
Countries”, International Tax and Public Finance, 12(4), pp. 533-558.
Studies in International 
Political Economy, 26, Berkeley: University of California Press.
56
ECB
Occasional Paper No 104
June 2009
No 4654, Washington, D.C. 
Khan, M. (2008), “Infl ation fi ght involves painful choices”, in: Financial Times, 11 June 2008, 
London.
Journal of 
Public Economics, 87, pp. 2261-2275.
International 
Affairs, 50(1), pp. 15-27.
MARS”, IMF Working Paper No 06/27, Washington, D.C.
IMF Working Paper No 09/56, Washington, D.C.
Economic 
Journal, 116, pp. 1-20.
countries”, Resources Policy, Vol. 23(4), pp. 191-199.
Myers Jaffe, A. and J. Elass (2007), “Saudi Aramco: National fl agship with global responsibilities”, 
Press, Cambridge, Ma.
Pereira, A.M. (2000), “Is all Public Capital created equal?”, The Review of Economics and Statistics, 
82(3), pp. 513-518.
in Spain”, Review of Development Economics, 3(3), pp. 281-294.
Journal of Policy Modelling
27, pp. 585-598.
VAR? ”, Economics Bulletin, 8(5), pp. 1-4.
57
ECB
Occasional Paper No 104
June 2009
BIBLIOGRAPHY
Flows and Macroeconomic Cycles, Washington, D.C., 6-7 November.
Perspektiven der Wirtschaftspolitik, 8, pp. 6-52.
fi cits in the 
Industrial Democracies”, European Economic Review, No 33, pp. 903-933.
Working Paper No 5398, Cambridge, Ma.
Journal 
of Development Economics, 59, pp. 43-76.
Sarkar, H. and M.A. Hasan (2001), “Impact of Corruption on the Effi ciency of Investment: Evidence 
from a Cross-country Analysis”, Asia-Pacifi c Development Journal, 8(2), pp. 111-116.
Schuknecht, L. (2004), “EU fi 
Paper No 421, Frankfurt am Main.
Discussion Paper No 2000/07, Wellington.
Stability?”, IMF Working Paper No 07/96, Washington, D.C. 
Petroleum and Mineral Law and Policy, University of Dundee, mimeo.
help?”, Chatham House Programme Paper, London, June 2008.
University of Groningen, mimeo.
No 92, Frankfurt am Main.
58
ECB
Occasional Paper No 104
June 2009
Series, No 97/139, Washington, D.C.
Growth”, IMF Economic Issues Series, No 12, Washington, D.C.
and expenditure”, EC Economic Papers, No 323, Brussels. 
International Journal of 
Social Economics, 31(5/6), pp. 457-68.
Economies Paper No 2008/01, Oxford. 
Oxford.
Economic 
Modelling, 19(4), pp. 641-664.
Review 
of Economics and Statistics, forthcoming. 
World Bank and The International Finance Corporation (2007), Doing Business 2007: How to 
reform, World Bank, Washington, D.C.
59
ECB
Occasional Paper No 104
June 2009
EUROPEAN 
CENTRAL BANK 
OCCASIONAL 
PAPER SERIES
EUROPEAN CENTRAL BANK 
OCCASIONAL PAPER SERIES SINCE 2008
78 
R. Straub, January 2008.
79 
issues” by P. Moutot, A. Jung and F. P. Mongelli, January 2008.
80 “China’s and India’s roles in global trade and fi nance: twin titans for the new millennium?” 
by M. Bussière and A. Mehl, January 2008.
81 
R. A. De Santis, and S. Manganelli, January 2008.
82 
by L. Cappiello and G. Ferrucci, February 2008.
and J. Turunen, March 2008.
84 
P. Jelonek, A. Rua, K. Ruth, S. Benk and C. Van Nieuwenhuyze, May 2008.
85 
W. Coussens, June 2008.
86 
87 
June 2008.
88 “Real convergence, fi nancial markets, and the current account – Emerging Europe versus 
emerging  Asia” by S. Herrmann and A. Winkler, June 2008.
89 
N. Leiner-Killinger, June 2008.
90 
A. Gieseck, B. Pierluigi and N. Vidalis, July 2008.
91 “The impact of sovereign wealth funds on global fi nancial markets” by R. Beck and M. Fidora, 
July 2008.
92 
Documents you may be interested
Documents you may be interested