© Plum Solutions Pty Ltd 2012 
Page 21 
Fig 4.14 Circular reference notification in the status bar 
However, you need to be on the correct tab in order for this message to show. If you aren’t 
sure which tab the circular reference is on, you need hunt it down by to going to each tab to 
see if it shows on the status bar.  Alternatively, you can use the auditing tool to locate the 
circular reference. 
Locating a Circular Reference with the Auditing Tool 
[Excel 2007/10] On the Formulas tab, in the Formula Auditing group, click the arrow on 
the Error Checking button, select Circular References, and this will show the circular 
reference in the model. Click on the reference to go to the circular reference. 
Fig 4.15 Finding the Circular Reference Auditing Tool in the Ribbon in Excel 2010 
[Excel 2003] Show the Circular Reference toolbar by going to View – Toolbars – Circular 
Reference, or the toolbar will show up automatically as soon as a circular reference has 
been created. Click on the reference to go to the circular reference. 
Fig 4.16 The Circular Reference Auditing Tool in the Ribbon in Excel 2003 
[Excel for Mac 2011] Using the “Circular:” reference on the status bar, select the cell 
containing the circular reference. On the Formulas tab, in the Formula Auditing group, click 
Pdf rotate one page - rotate PDF page permanently in, ASP.NET, MVC, Ajax, WinForms, WPF
Empower Users to Change the Rotation Angle of PDF File Page Using C#
pdf expert rotate page; how to change page orientation in pdf document
Pdf rotate one page - VB.NET PDF Page Rotate Library: rotate PDF page permanently in, ASP.NET, MVC, Ajax, WinForms, WPF
PDF Document Page Rotation in Visual Basic .NET Class Application
rotate single page in pdf reader; rotate pdf page by page
© Plum Solutions Pty Ltd 2012 
Page 22 
the “Trace Precedents” button. 
Fig 4.17 The Circular Reference Auditing Tool in the Ribbon in Excel for Mac 2011 
You can move between cells in a circular reference by double-clicking the tracer arrows.  
Keep reviewing and correcting the circular reference until the status bar no longer shows 
the word "Circular References." 
Circular References in Interest Calculations 
There  are a few instances where you might wish  to keep a circular reference within  the 
model.  A common reason for this is when you are calculating interest payments on a profit 
and loss statement. 
Fig 4.18 Circular reference in interest calculations 
How much profit 
the company earns 
will impact their 
cash and need for 
Funding required is 
how much debt the 
company has, 
which impact their 
Interest payments 
are an input to 
VB.NET PDF Page Delete Library: remove PDF pages in, ASP.
If you are looking for a solution to conveniently delete one page from your PDF document, you can use this VB.NET PDF Library, which supports a variety of PDF
how to rotate just one page in pdf; rotate pdf pages on ipad
C# PDF File Merge Library: Merge, append PDF files in, ASP.
C# developers can easily merge and append one PDF document to document imaging toolkit, also offers other advanced PDF document page processing and
pdf rotate pages separately; rotate single page in pdf file
© Plum Solutions Pty Ltd 2012 
Page 23 
When  modelling  financial  statements,  this  circular  reference  can  be  avoided  in  a  few 
different ways: 
Hard-code one of the inputs, such as the interest amount.  This is not recommended, 
as this will impede the flow of numbers throughout the model! 
Use a macro to update the numbers, keep the links flowing, but paste the number to 
avoid the circular reference.  This will work, but needs some good testing to make 
sure it works properly.  See the section on “Macros in Financial Modelling” for points 
to consider before including macros in a financial model.  
Calculate  the  interest  based  on  the  closing  balance  of  the  debt  amount  in  the 
previous period.  This is most appropriate for  statements modelled on a monthly 
basis, as the variance between debt balances from year to year can mean that the 
interest amount calculated using this method is less accurate.  Although not perfect, 
this  is  still  my  preferred  method  for  getting  around  the  problem  of  circular 
references in interest calculations. 
Lastly,  another  commonly  used  method  in  financial  statements  is  to  allow  the 
circular reference by enabling iterative calculations.  The problem with this method 
is that it might allow other circular reference to be enabled which means that other 
parts of the model might not calculate properly. 
Enabling Iterative Calculations 
If  you decide  to enable  iterative  calculations,  you  must  determine  how  many  times the 
formula should recalculate. When you turn on iterative calculations without changing any of 
the defaults, Excel stops calculating after 100  iterations or after all values  in the circular 
reference change by less than 0.001 between iterations, whichever comes first. However, 
you can control the maximum number of iterations and the amount of acceptable change. 
How to Enable Iterative Calculations: 
[Excel 2007/10] Go to Excel  Options by  either  clicking the Microsoft Office Button in 
2007, or the File Tab in 2010, and then select Options (or Excel Options), and then click the 
Formulas category. 
In the Calculation options section, select the Enable iterative calculation tick box. 
VB.NET PDF File Merge Library: Merge, append PDF files in
all. This guiding page will help you merge two or more PDF documents into a single one in a Visual Basic .NET imaging application.
how to rotate a pdf page in reader; rotate one page in pdf
C# PDF Page Extract Library: copy, paste, cut PDF pages in
Extract PDF Pages, Copy Pages from One PDF File and Paste into Others in C#.NET Program. Free PDF document processing SDK supports PDF page extraction, copying
rotate pages in pdf expert; rotate pdf pages in reader
© Plum Solutions Pty Ltd 2012 
Page 24 
Fig 4.19 Enabling iterative calculations in Excel 2007/10 
[Excel  2003]  Go  to  Tools  –  Options  and  then  select  the  Calculation  tab.    Tick  the 
Iterations box. 
[Excel  for  Mac  2011]  Go  to  “Preferences”  (Or  hit  Command+,).  In  the  Calculation 
options section, select the “Limit iteration” tick box. 
Fig 4.20 Enabling iterative calculations in Excel for Mac 2011 
VB.NET PDF Annotate Library: Draw, edit PDF annotation, markups in
to display it. Thus, PDFPage, derived from REPage, is a programming abstraction for representing one PDF page. Annotating Process.
pdf reverse page order preview; how to rotate pdf pages and save permanently
C# PDF Page Delete Library: remove PDF pages in, ASP.NET
Using RasterEdge Visual C# .NET PDF page deletion component, developers can easily select one or more PDF pages and delete it/them in both .NET web and Windows
reverse page order pdf online; how to permanently rotate pdf pages
© Plum Solutions Pty Ltd 2012 
Page 25 
CHAPTER 5 Using Excel in Financial Modelling 
Excel Versions 
There are currently three different versions of Excel that modellers are likely to be using; Excel 
2003, 2007 or 2010.  Ordinarily, it would not be such a big deal but the differences between 
Excel  2003  were  so  great,  it  does  have  quite  a  big  impact  on  the  financial  modeler,  and 
therefore  we  need  to  consider,  in  detail,  the  implications  of  the  changes  between  the 
different versions. 
History of Excel Versions 
Excel 2003 was released in November 2003, and there was not a huge change between this 
version  and  its  predecessors,  Excel  2002  (XP)  and Excel 2000.    However,  in January  2007, 
Office 2007 was released which was wildly different in terms of interface from anything users 
had even seen.  The 2010 version was released in June 2010 which had a few changes, but 
nothing like the change between 2003 and 2007. 
Current Excel Usage 
When Excel 2007 was first released four years ago, it caused division amongst analysts and 
financial  modellers, with many vowing to “stay as  far away  from  it as  possible”.  The new 
ribbon layout has been described as “chaotic”, “not intuitive” and one poll respondent says it 
“does my head in”!   From a Financial Modelling perspective of course, model structure, layout 
and best practice is far more important than the fancy new tools introduced by Excel 2007, 
and many modellers have shunned  the new version for the past few years in favour of its 
more primitive predecessor.  It can certainly take some getting used to, but there are many 
new  features  which  make  it  worthwhile,  such  as  new  functions,  increase  file  size  and 
additional charting options and tools.  
These new features were added to even further with the introduction of Excel 2010 last year.  
Not surprisingly, there has been a much greater take-up of this “new-fangled” version in the 
past few years; in fact the latest poll showed that 75% of users have migrated to 2007 or 2010, 
compared with a mere 29% as captured by a similar Plum Solutions survey conducted only two 
years prior. 
Key Poll Findings: 
C# PDF: C# Code to Process PDF Document Page Using C#.NET PDF
for developers on how to rotate PDF page in different two different PDF documents into one large PDF C# PDF Page Processing: Split PDF Document - C#.NET PDF
how to rotate all pages in pdf; rotate all pages in pdf preview
C# PDF copy, paste image Library: copy, paste, cut PDF images in
This C#.NET example describes how to copy an image from one page of PDF document and paste it into another page. // Define input and output documents.
saving rotated pdf pages; how to rotate one pdf page
© Plum Solutions Pty Ltd 2012 
Page 26 
Fig 5.4 Pie chart showing Excel version usage  Fig 5.5 Linked In Excel Usage poll results 
The majority of Excel users are either on Excel 2010 or 2007.  Even though Excel 2003 has not 
been available for  purchase  from  Microsoft for quite  some  time,  a  Plum Solutions  survey 
which was conducted in early 2011 showed that 25% of Excel users were still on 2003 – most 
of them because their company simply had not upgraded yet and so they had option.  Excel 
2003 will eventually be phased out over the next few years, but until then, no matter which 
version of Excel you are using, financial modellers still need to be aware of the differences 
between the versions.  This is particularly in terms of functionality, where if a function, tool, or 
colour is created in 2010 or 2007, and then opened in 2003 it can lose functionality.  At times, 
it can simply mean a slight difference in interface, but often, as with the  example of  new 
functions not available in 2003, it can cause errors to be displayed. 
Many users accept Microsoft  Excel’s dominance  in the market place and are keen to keep 
their skills  up to  date,  by voluntarily upgrading  to  the  latest version.  Less  than  10%  have 
remained on Excel 2003 through their own choice, an indication perhaps that most people are 
not resistant to change where their computer skills are concerned. Of those who dislike the 
newer versions, under 25’s and over 54’s did so in equal measure, reflecting perhaps that 
older and younger age groups are more resistant to change.  A massive 33% of those who 
have embraced the new Excel 2010 are in the 30-36 year old age bracket. 
The Ribbon which was new to Office 2007 is the source of most complaints, with comments 
such  as  “illogical  layout”,   “why  fix  [the  menu  system]  when  it  ain’t  broke?”  and  “hated 
ribbons initially, but getting used to it.” However, a number of comments did welcome the 
ribbon - and one even trashed the old menu system. 
Which Version am I Using? 
If you have got a toolbars at the top of your screen which expand to drop-down menus, you 
are using what some call “Classic Excel”; Excel 2003 or earlier. 
Classic Excel: 
© Plum Solutions Pty Ltd 2012 
Page 27 
Fig 5.6 Classic Excel 
If your screen looks like this, with a Microsoft button 
in the top left hand corner, and a 
“Ribbon” instead of drop-down menus, you are using Excel 2007. 
Excel 2007: 
Fig 5.7a Excel 2007 
If you have the Ribbon, but a File Tab instead of the Microsoft Button, you are using Excel 
Fig 5.7 Excel 2010 
© Plum Solutions Pty Ltd 2012 
Page 28 
The Upgrade 
The  upgrade  from  Excel  2003  to  Excel  2007,  and  migrating  to  the  “Ribbon”  layout  was 
probably one of the most significant changes for users yet.  There are many new functions, 
most of which are an improvement to 2003 but they certainly did take some getting used to! 
One of the big issues many financial modellers face is with dealing with multiple versions of 
Major changes between versions 
The biggest change is the new “Ribbon” format replacing the toolbars.  It is now more task-
orientated and things are easier to find so you’ll probably find many features you never knew 
existed!  It will take some time to get up to speed, however, and you will probably lose some 
productivity at first. 
The office assistant paper clip is gone for good! 
The colours and charting are much more professional looking in 2007  
Fig 5.8 Styles in Excel 2007/10 
Themes and styles have much more functionality. 
Live Preview - when you move the mouse over the various formatting selections, your 
document  takes  on  the  formatting  attributes  of  the  current  selection  —  just  as  a 
preview.  So  you  can  flit  from  one  choice  to  another  and  try  different  formatting 
without actually applying it until you’re ready.  
Conditional formatting is no longer limited to three conditions, and easier to use. 
It is possible to add comments to named ranges. 
The formula bar is resizable so you can write even longer formulas (not always a good 
As with 2003, you can edit named ranges – but the tool for this is now called the Name 
Manager.    Except  for  the  new  name,  it’s  pretty  much  the  same  as  it  was  before, 
© Plum Solutions Pty Ltd 2012 
Page 29 
although you can  now delete multiple names at once and assign comments to each 
The size of each worksheet has expanded from 65,000 to over 1 million rows! 
It now remembers up to fifty recently used files instead of nine. 
There are more options in the right-click menu. 
Sort and Filter are now together, so you can sort from the filter drop-down list. 
Sorting limits have increased from three to 64 levels and you can even sort by colour! 
(This feature is activated when at least one cell contains a fill or font colour) 
It has a new file format which facilitates integration with external data sources, and 
also offers reduced file sizes and improved data recovery. In Excel 2007, the default 
format for an Excel workbook is the XML-based file format (.xlsx). If the file contains 
macros, the format will need to be .xlsm. 
“On demand” Ribbons which only appear when required for less used tools like pivot 
tables, charts etc. Although many new users hate the Ribbon, the “on demand” feature 
is much better than the old Excel 2003 which clutter up your screen, are sometimes 
not  loaded  when  you  open  Excel  and  remain  floating  after  you  don’t  need  them 
Pivot tables and charting do not use wizards anymore, and are completely different. 
Completely New in 2007 
Many previously custom functions are now standard, including: IFERROR, EOMONTH, 
Data bars in conditional formatting will show dynamic bar relative to the size of the 
value in the cell. 
Remove duplicates tool (very useful!) 
Hot Tip: Press the ALT key, and the ribbon shortcut keys will appear as shown below: 
Fig 5.9 Shortcut keys Excel 2007/10 
If you really hate the Ribbons in Excel 2007 but are stuck with it, you can also purchase add-in 
software which installs the Classic menu for Excel 2007 or 2010, which looks like this: 
© Plum Solutions Pty Ltd 2012 
Page 30 
Fig 5.10 Classic menu in Excel 2007/10 
Excel 2007/2010 Compatibility  
Until  everyone  has  upgraded  to  the  new  version,  compatibility  will  remain  the  biggest 
challenge for Excel 2007 users, especially if others need to open the model in 2003.  There are 
a number of new functions in 2007/10 which are not available in 2003.  If you are the only 
person using 2007/10 and everyone in your office or your clients are still on 2003, you will 
have to make sure you do not use the new functions otherwise you will have compatibility 
issues.  Note that all the great graphics and colours still look fine when you open the model in 
2003, as long as you do not use a formula not supported in 2003. 
A compatibility checker tells you if your workbook contains features that previous versions of 
Excel will not support. But be careful – you will need to remember to save a document in Excel 
2003  format  to  maintain  compatibility  with  other  users  until  the  new  2007  file  format 
becomes the standard. While Microsoft has released a converter to read 2007 files in earlier 
versions, do not rely on your colleagues to have it installed. 
If you use new functions not available in 2003, the compatibility checker will keep advising you 
to save a copy in 2003 – which gets rather annoying after a while. 
Documents you may be interested
Documents you may be interested